Eleições, por sua vez, devem colocar preços dos derivados da estatal nos holofotes da política em 2022

O ano de 2021 marcou uma virada de página no processo de reestruturação financeira da Petrobras. Após pagar US$ 70 bilhões em dívida desde 2014, a empresa, enfim, abriu espaço para aumentar a remuneração aos acionistas e bateu recorde de distribuição de dividendos, neste ano. A expectativa, para 2022, é que os proventos cresçam mais e que a companhia entre também num ciclo de aumento dos investimentos. Ao mesmo tempo, o ano que vem promete ser agitado para a petroleira, diante da perspectiva de intensificação da politização dos preços dos combustíveis num ano eleitoral.

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Como reflexo da alta do petróleo no mercado internacional, a Petrobras elevou em 69,4% os preços da gasolina e em 65,5% o diesel nas refinarias em 2021. O custo político da inflação dos combustíveis colocou a estatal sob pressão do governo. Já nos primeiros reajustes do ano, o presidente Jair Bolsonaro interviu para trocar o economista Roberto Castello Branco pelo general Joaquim Silva e Luna no comando da empresa, em abril, numa substituição que abalou os ânimos do mercado financeiro, temeroso quanto a uma interferência mais radical na companhia.

O analista da Ativa Investimentos, Ilan Arbetman, afirma que, desde então, 2021 se tornou um “ano de provação” para a Petrobras. Sob a desconfiança dos investidores, a nova administração adotou um discurso de continuidade ao manter o foco no pré-sal e na disciplina financeira. Em relação aos derivados, a gestão Silva e Luna manteve os preços abaixo da paridade internacional durante boa parte do segundo semestre, sob queixas dos concorrentes. Os reajustes, no entanto, continuaram a acontecer, embora numa frequência menor, e a estatal voltou aos holofotes da pauta política.

“A ruptura acabou não se verificando, mas um dos pilares [da gestão passada], que é a paridade internacional dos preços dos combustíveis, segue na corda bamba. Temos uma agenda eleitoral longa até outubro, mas temas recorrentes como os preços dos derivados acabam tendo espaço desde já e continuarão no radar”, disse.

Cobrado por políticos do governo e da oposição a adotar um olhar mais social na questão da alta dos preços dos combustíveis, Silva e Luna respondeu com um aumento significativo dos dividendos – sob a justificativa de que a maior contribuição que a estatal pode dar à sociedade é manter-se financeiramente saudável e pagar tributos e dividendos ao Estado, para que ele, então, possa executar as políticas públicas com o dinheiro recebido.

Ao todo, a Petrobras pagou em 2021, em dividendos antecipados, relativos aos resultados do ano, US$ 12 bilhões aos acionistas – sendo um terço para a União. O valor é quase o dobro de tudo o que a estatal distribuiu aos acionistas no acumulado entre 2018 e 2020. Para 2022, a expectativa é que as cifras sejam ainda maiores, uma vez que a meta de redução da dívida bruta da empresa, para menos de US$ 60 bilhões, foi finalmente alcançada neste ano.

O diretor financeiro da Petrobras, Rodrigo Araujo, disse, em novembro, que a companhia espera iniciar, no primeiro trimestre de 2022, a nova política de distribuição de dividendos – que prevê pagar um valor equivalente a 60% da diferença entre o fluxo de caixa operacional e os investimentos. A fórmula será acionada sempre quando a dívida bruta for igual ou inferior a US$ 65 bilhões e houver lucro acumulado. Ainda pelas novas regras, o pagamento deverá ser feito trimestralmente, para torná-lo mais previsível. Também foi definido um desembolso mínimo de US$ 4 bilhões/ano quando o preço do barril superar US$ 40.

Arbetman conta que, com o preço do petróleo acima de US$ 70 o barril, segundo as projeções para o ano que vem, a Petrobras entra em 2022 num cenário macroeconômico melhor que o do início de 2021 – embora ainda haja incertezas relacionadas à variante ômicron. “Se a companhia fizer o dever de casa, tem tudo para passar ano sem maiores sustos”, afirma.

Além disso, o plano de vender a Braskem em 2022 pode aumentar ainda mais a remuneração aos acionistas. O Goldman Sachs acredita que, com a alienação dos 36% que detém na petroquímica, a Petrobras pode entregar um rendimento de dividendos (“dividend yield”) superior a 31% em 2022.

O “dividend yield” é uma razão entre os dividendos pagos por uma companhia em determinado período e o preço individual da ação. O indicador mede a performance da empresa de acordo com os proventos distribuídos. O UBS BB estima que, sem considerar os desinvestimentos, o rendimento de dividendos da Petrobras deve ficar em 21% em 2022, o índice mais alto entre as 21 petroleiras internacionais analisadas pelo banco. Na avaliação do Goldman Sachs, o grande percentual de pagamento de dividendos compensa os riscos relacionados ao ambiente político e sobre a política de preços de combustíveis da estatal.

As eleições podem aumentar a volatilidade das ações da Petrobras, mas o UBS relativiza o potencial do impacto eleitoral sobre os papéis da companhia. Ao analisar o desempenho das ações da estatal nos 180 dias pré e pós eleições presidenciais no país, o banco concluiu que, em prazos amplos, não há uma correlação clara entre performance e as urnas que possa colocar esse quesito nos riscos de 2022 para o papel.

Por outro lado, o calendário eleitoral pode afetar o ritmo da abertura do refino. O ano de 2021 foi um marco para a quebra do monopólio da estatal no setor, com a conclusão da venda da refinaria Rlam (BA), para o Mubadala, por US$ 1,8 bilhão. A petroleira tem ainda outros dois contratos assinados, para alienação da Reman (AM) para o grupo Atem, por US$ 189,5 milhões; e da SIX (PR), por US$ 33 milhões, para a F&M Resources. A Petrobras assumiu compromisso com o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) para vender oito unidades, mas não teve sucesso na primeira tentativa de negociar a Refap (RS), Repar (PR) e Rnest (PE).

O diretor de refino e gás da Petrobras, Rodrigo Costa Lima e Silva, afirmou, em novembro, que a companhia deve relançar em 2022 os desinvestimentos da Repar e Refap, mas que “provavelmente não pedirá as ofertas vinculantes antes da eleição” – o que torna improvável a alienação dos ativos em 2022.

Desafogada pelas dívidas, a companhia também promete aumentar os investimentos a partir de 2022. O orçamento para o ano que vem é de US$ 11 bilhões, ante os US$ 10 bilhões originalmente previstos para 2021. Dentre os principais projetos previstos para o ano está a entrada em operação, no primeiro trimestre, da plataforma Guanabara, a primeira unidade do sistema de produção definitivo do campo de Mero, no pré-sal.

Do lado operacional, 2022 deve ser um ano de baixa na produção. A meta é produzir, na média, 2,3 milhões de barris diários de óleo equivalentes (BOE/dia), ante a média de 2,48 milhões de BOE/dia acumulada em 2021, até setembro. A queda é justificada por atrasos de projetos, por conta da pandemia, e por desinvestimentos.

https://valor.globo.com/empresas/noticia/2021/12/27/petrobras-deve-manter-dividendo-alto.ghtml