Métrica Petros x Valia

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Caros,

Sabemos que não é recomendável a simples comparação de números em análises de Fundos de Pensão, considerando a complexidade das variáveis envolvidas no universo das técnicas de investimentos e das avaliações atuariais.

Entretanto, comparações primárias nos permitem avaliar o grau de distanciamento que estamos em relação ao ótimo, ou ao razoável.

Assim, chama a nossa atenção a composição da carteira dos fundos Valia e Petros, nos seus principais segmentos: Renda Fixa e Renda Variável.

Enquanto a Valia concentra 79,28% em Renda Fixa e 5,13% em Renda Variável, a Petros apresenta 49,43% e 33,51%, respectivamente, conforme apresentado no quadro acima.

A presidente da Valia, Maria Gurgel informa que a estratégia desses últimos anos foi aumentar a exposição a títulos de renda fixa, em função da alta dos juros e da inflação, além de reduzir a participação em renda variável.

Historicamente, a Valia operava com cerca de 25% do patrimônio em Renda Variável, mas em 2015 esse percentual caiu para 4%; ante 12% em 2014, e 17% em 2013.

Outro aspecto importante informado é que não há mais participação relevante em ações da Vale, a patrocinadora do fundo, apenas por meio de fundos passivos, atrelados ao Ibovespa. Considero esta informação de extrema relevância, pois demonstra claramente o compromisso do Fundo Valia com os seus participantes e não com a patrocinadora Vale.

Na Petros, desde 2010, a Renda Variável é operada em torno de 35%, sendo que em 2015 (até outubro) estamos em 33,5%, ante 37,4% em 2014 e 41,8% em 2013, conforme gráfico abaixo:

Não encontramos nenhuma explicação dentro da técnica de análise de investimentos e da gestão criteriosa, que tenha levado a Petros a permanecer alavancada em Renda Variável, nestes níveis, principalmente durante o ano de 2015 quando o mercado de ações já sofria forte queda.

Maria Gurgel atribui os bons resultados aos sistemas de gestão e qualificação da equipe e a uma governança robusta e estruturada.

A Valia já fez uma baixa contábil do investimento na Sete Brasil, única operação que gera estresse entre seus participantes. A rentabilidade de 11,37% em 2015 já leva em conta essa baixa. Na Petros existem diversos investimentos e não só a Sete Brasil, que precisam sofrer baixas contábeis.

O patrimônio da Valia fechou 2015 em R$ 19,5 bilhões, São 120 mil participantes, 99 mil ativos. O maior fundo é o de benefício definido (BD) com R$ 10,9 bilhões. Fechado desde 2000, ele distribui, há oito anos, superávits que somam R$ 2 bilhões. Isso equivale dizer que os participantes, além dos 13 benefícios anuais (janeiro a dezembro e 13º salário), receberam uma média de 6,33 benefícios extras ao ano.

Mesmo com a distribuição bilionária, o plano BD tem 127% de cobertura, ou seja, uma solvência bastante acima do necessário para cobrir o passivo.

Depois da aprovação do balanço de 2015, quando tiver o valor exato do superávit, a Valia vai definir como será a distribuição deste ano, já sob a mudança nas regras de equalização dos planos, que incluiu as características de solvência e “duration” de cada um na conta. “Ainda estamos estudando as novas regras para definirmos o que fazer. Desde 2008 pagamos 25% a mais no benefício e em alguns anos distribuímos bônus extras. Mas sempre discutimos essa distribuição com a associação dos participantes e o sindicato. Temos um grupo de estudos com representantes de todos, formado para tratar disso”, afirma Maria Gurgel.

Para nossa tristeza, a Petros se encaminha para apresentar um déficit superior a R$ 20 bilhões e apresentar um plano para a solvência do fundo.

Finalmente, observa-se a total falta de transparência dos gestores da Petros e a nítida interferência de interesses outros que não os dos participantes, bem como o aparelhamento da direção e conselhos do fundo por representações sindicais/partidárias, num processo degradante das condições para sustentar um plano maduro com mais de 150 mil participantes.

Abdo Gavinho

Ps.- Caso queiram acrescentar análises, corrigir, ampliar, etc me encaminhem por e-mail que acrescentarei a este documento e incluirei o remetente como subscritor deste documento, e iremos redistribuir versões aprimoradas.

sds.

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